（报告出品方/作者：信达证券，蒋颖、石瑜捷）
一、回顾与展望：以智能制造为先锋，聚焦“智能化+新能源”两大核心赛道
1、通信指数表现较好，年初至今涨跌幅排名靠前
年初至今通信板块整体表现较好，在TMT板块中跑赢计算机、传媒、电子。截至年12月9日，通信（申万）指数下跌11.19%，在31个子行业中排名第12，在TMT板块中跑赢计算机（下跌23.10%，排名第29）、传媒（下跌25.81%，排名第30）、电子（下跌33.19%，排名第31）。
我们对年至今TMT各子行业的估值情况进行了复盘，横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为PE_TTM=46，低于计算机（PE_TTM=53），高于电子（PE_TTM=45）和传媒（PE_TTM=38）。纵向与自身历史TTM估值对比，通信板块估值中枢略低于历史平均水平，22年来PE_TTM=45。
2、年关键词：智能制造/工业互联网、智能汽车、智能网联、海风新能源
5G基站建设稳步推进，共享共建初见成效。5G网络建设稳步推进，年我国5G基站总数达到.5万站，最新数据显示，截至年10月末，5G基站总数达万个，比上年末净增82.5万个，占移动基站总数的20.9%，占比较上年末提升6.6个百分点。“联通+电信”合作后双方节省资本开支，并有效促进了双方网络竞争力和价值的高效提升。同样，“移动+广电”也进行优势互补，各取所取，根据双方签订的5G共建共享合作框架协议，双方将充分发挥各自的5G技术、频率、内容等方面优势，坚持5G网络资源共享、MHz网络共建、2.6GHz网络共享、业务生态融合共创，共同打造“网络+内容”生态。
5G套餐和手机用户数不断提升，5G应用发展基础不断夯实。根据三大运营商最新月度报告，年10月，中国移动、中国电信、中国联通5G用户分别达到5.72亿户、2.57亿户、2.05亿户，移动5G用户数保持行业领先，中国移动、中国电信的5G套餐客户渗透率已分别达到58.72%、65.8%，联通用户数统计口径于年初更改，从绝对值来看，10月5G用户比年年末增加万人，比上月新增万人，环比增长2.07%。国内5G手机出货量略有下滑，年9月底，5G手机出货量达到1.53亿万部，占国内手机出货量78.2%，受疫情影响，出货量同比下降16.4%。
数字经济和双碳时代，国产智能制造是国家推进制造强国战略主攻方向，以智能制造为先锋，“智能化+新能源”迎黄金发展机遇。年，上游原材料缺货涨价、运输成本增长等压力逐步缓解，需求逐步复苏，但疫情反复仍然给宏观经济造成一定冲击。展望年，我们判断疫情和上游成本压力有望逐步缓解，5G用户渗透率将持续提升，随着国家坚定推动双碳政策、数字经济等，我们认为通信行业投资将围绕“智能制造、智能汽车、智能网联、海缆新能源”四条核心主线展开。
年核心赛道一：国产智能制造提速发展，看好全产业链。近期智能制造利好不断，如国家给商飞发布首张企业5G专网频率、腾讯首发数字孪生云等，产业发展脚步越来越快，在双碳数字经济时代，高耗能企业面临生死存亡的考验，大力发展智能制造是提质降本的关键，具备必要性+迫切性，大企业资本开支向智能制造倾斜，叠加国产替代、自主可控重要性凸显，智能制造为万亿蓝海，渗透率尚低，智能制造全产业链成长空间广阔。
年核心赛道二：渗透率持续提升，汽车电子打开成长新空间。汽车三化时代，以比亚迪、蔚来、理想等为代表的新能源车企高速成长，同时汽车智能网联率不断提升，从汽车电子细分赛道来看，激光雷达是智能汽车之眼、模组是联网必需部件、连接器导航控制器是核心组成，随着智能汽车产业发展，汽车电子有望实现跨越式发展。
年核心赛道三：5G时代，万物智联，成长确定性强。物联网行业发展核心受益于技术的进步和应用的逐步拓宽，模组作为万物互联必不可少的核心硬件，是物联网产业链中“率先受益+高确定性”的环节；国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，联网基础设备、设备终端、监测设备、一二次融合设备等将核心受益。
年核心赛道四：“十四五”海风规划超GW，带来几千亿投资规模，首推板块；同时建议重点
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszlff/3118.html
